纳斯达克指数一路高歌猛进，不断刷新历史新高，但曾经的 “股王” 苹果却显得格格不入。截至 2025 年 8 月 11 日，苹果股价以显著跌幅在美股七巨头（MAG7）中垫底，3.4 万亿美元的市值与英伟达 4.4 万亿美元的市值差距明显，甚至需要加上特斯拉的 1 万亿美元市值才能与之抗衡。曾经被投资者追捧的苹果，如今为何 “无人炒作”？这背后是 AI 时代的浪潮冲刷、关税政策的持续施压，以及自身战略保守带来的多重挑战。
AI 时代的 “落伍者”：错失增长引擎
在 AI 成为科技行业最大增长引擎的当下，苹果的迟钝与保守成为其股价乏力的核心原因。当英伟达凭借 AI 芯片横扫市场、Meta 用 AI 提升广告效率实现营收 22% 的增长时，苹果在 AI 领域的布局却显得步履蹒跚。
AI 战略的模糊与滞后让投资者信心不足。TD Cowen 分析师 Krish Sankar 直言：“不完整的人工智能战略仍然是苹果最大的变量。” 苹果布局 AI 的起点并不晚 ——2011 年乔布斯推出的 Siri 曾被寄予厚望，但后续迭代缓慢，逐渐被亚马逊 Alexa、谷歌 Assistant 等竞品超越。如今，AI 版本的 Siri 发布时间被推迟至 2026 年，而苹果的 AI 进展越来越依赖外部合作，甚至向英伟达下单约十亿美元的 GB300 NVL72 系统，这与苹果 “自研核心技术” 的传统形象形成反差。
人才流失加剧了 AI 困境。仅 2025 年 7 月，Meta 就从苹果挖走了四员 AI 大将，反映出苹果在 AI 领域的吸引力下降。而在资本投入上，苹果更是显得吝啬：2024 财年资本性支出为 94.47 亿美元，较 10 年前不增反降，与同行动辄近千亿的 AI 投入相去甚远。当市场将 AI 视为衡量科技股成长性的核心指标时，苹果的保守姿态自然难以获得高估值溢价。
对比之下，特斯拉虽也面临销量下滑，但凭借 “AI + 自动驾驶” 的故事维持了 170 倍的动态估值；而苹果因缺乏明确的 AI 增长逻辑，逐渐被市场当作 “价值股” 对待，失去了曾经的成长股光环。
关税阴霾与市场饱和：基本面承压
除了 AI 短板，关税政策的不确定性和产品市场的饱和，进一步压制了苹果的股价表现。
特朗普政府的《大而美法案》 虽未直接针对苹果，但供应链高度全球化的苹果显然暴露在政策风险中。库克不得不频繁向美国政府示好：带着 “纯血美国制造” 的摆件亮相白宫，承诺在美投资从 5000 亿美元追加至 6000 亿美元。这些举动虽短期提振股价（单周涨幅 13.33%），但难以消除市场对关税拉锯战的长期担忧。相比之下，英伟达虽也要上缴在华收入的 15%，但其 AI 芯片的不可替代性足以抵消政策冲击，而苹果的硬件产品面临更直接的关税成本压力。
消费电子市场的饱和让苹果增长乏力。iPhone、iPad 等核心产品的创新边际减弱，中国市场更是被 “卷成毛坯房”—— 当竞品在电动车上搭载沙发、冰箱、按摩椅时，苹果的产品迭代显得保守。2025 年二季度财报虽显示营收 940.4 亿美元、净利润 234.23 亿美元，同比分别增长 9.63% 和 9.26%，但这样的增速在 AI 驱动的高增长科技股中已不够 “性感”，财报发布当周股价仍下跌 5 个点。
战略保守与创始人缺位：失去 “颠覆性” 基因
苹果的 “失势” 更深层的原因，在于其失去了乔布斯时代的颠覆性创新基因，转向保守的资本回报策略。
库克执掌下的苹果，更擅长通过回购和分红回馈股东 —— 过去十年累计回购股票达 7040 亿美元，这让巴菲特盛赞 “库克为伯克希尔赚的钱比我还多”。但回购虽能短期推高股价，却无法替代长期增长动能。当谷歌创始人拉里・佩奇、亚马逊创始人贝佐斯纷纷回归一线督战 AI 时，苹果成为科技七巨头中唯一 “找不回创始人” 的公司，缺乏引领技术革命的核心驱动力。
这种保守在产品策略上尤为明显：iPhone 的外观设计多年未变，新功能多为 “微创新”，而乔布斯时代 “重新发明手机” 的魄力难觅踪影。市场期待的 AR 眼镜、AI 硬件等颠覆性产品迟迟未见突破，苹果逐渐从 “科技先锋” 沦为 “硬件巨头”，吸引力自然下降。
结语：苹果的 “中年危机”
苹果的困境，本质上是一场 “中年危机”：在技术迭代的关键节点，既未能抓住 AI 的新风口，又面临传统业务的增长瓶颈。当投资者发现苹果不再是那个 “定义未来” 的公司，而是需要靠回购和政治公关维持股价时，“炒作热情” 自然消退。
但这并不意味着苹果失去了价值 —— 其庞大的用户基数、强大的品牌力和现金流仍是护城河。只是在 AI 重构科技行业格局的当下，市场更愿意为 “可能性” 买单。苹果若想重获追捧，需要证明自己仍能像乔布斯时代那样，用技术创新重新定义行业，而不是在保守中消耗曾经的荣光。正如科技行业的铁律：不进则退，在 AI 的浪潮中，没有永远的 “股王”，只有持续进化的强者。