一、全球金融市场模式转换
5月29日，华福国际CEO兼首席全球资产配置官洪灏在公开路演中分享了对下阶段经济和市场展望，指出全球金融市场正进入一个模式转换期，市场通过价格的历史性波动体现这一点。

（一）美债市场现状与潜在风险
十年期美债收益率是全世界无风险收益率的“锚”，近期美债市场持续担忧浮现。若未来美债出现剧烈波动甚至违约，全球资本市场风险评级将下调一档，因为曾经的安全资产发生如此变化影响巨大。

回顾过去60年，经历三次市场模式转换。1980年代初，石油危机致美国通胀飙升、经济滞涨，时任美联储主席保罗·沃尔克将美国联邦利率最高提到22%以上抑制通胀。自那时起，美债市场短端和长端利率长期下行，直至2020年。当下全球无风险利率远高于2000年初水平，回到20多年以来最高水平，这将导致全球资产重新定价。

（二）危机与市场重塑规律
在过去30多年利率下行大趋势里，常出现利率突然跃升情况，一般全球金融市场遭遇危机时，会出现较高级别的美债收益率飙升，同时伴随美元流动性收紧和美元走强。当全球金融危机爆发，资本市场流动性收紧，市场价格剧烈波动，市场共识进入重塑阶段。过去40多年，无风险利率不断下行造就了几次成长股行情，除有限年份外，成长股大幅跑赢价值板块。

二、黄金与美元走势分析
（一）黄金行情远未结束
当下市场进入新的模式转换时刻。2022年2月左右，黄金走势开始和十年期美债背离，正常情况下美债利率走低黄金价格走高，但现在十年期美债利率走高时黄金价格却不断上升。2022年欧美冻结俄罗斯近2000亿外汇储备后，美元可靠性受质疑，过去三年黄金走出凌厉走势。从2022年开始，黄金和10年国债相关性规律被颠覆，表明市场进入避险模式。历史上全球风险飙升时美元走强，但今年贸易摩擦风险越高美元走势越弱，美元走弱则黄金肯定走强，所以黄金行情远远没走完。

（二）美元走弱趋势明显
去年年底同行预测今年美元会继续走强，然而截至目前美元指数已跌到98左右（今年初约110左右），处在5年低点附近，若跌破98贬值趋势将加剧。越来越多的人认识到美元不再避险，成为风险资产，关税带来不确定性源于美国，资本开始重新审视在美国的布局。美股已涨很多，美国成为重要风险源头，即便美元能给高息，贬值也会对冲高息收入，美元走弱才刚刚开始。

三、中国经济与港股市场展望
（一）中国经济三驾马车情况
GDP的三驾马车为投资、消费、进出口。投资端，近两年大量资金投入高端制造业，巩固了世界生产中心地位并增加产能，未来仍会用投资稳定经济，但不会像过去房地产火爆时成为经济增长最主要部分。消费端，一季度在政策刺激下有一定起色，但今年难以成为增长主要利器。进出口方面，前4个月非常火爆，中国经常账户达到最高点，美国远期通胀预期与中国经常账户息息相关，在贸易摩擦中有诸多应对策略。

（二）港股市场受益情况
接下来几年美元走弱周期会更明显并获更多人共识，今年做资产配置不能只买美元资产，要将过去积累的资金重新配置到其他国家资产。从中国周期运行看，已回到长期均值水平左右，股指表现、房地产销售等有不同程度反弹。港股市场是今年表现最好的主要市场之一，修复从2024年开始，今年1 - 3月有第二波行情。香港地区经济周期从高位放缓，若有政策对应港股会受益，因其弹性更好、流动性更充沛。全球金融去美元化背景下，留在海外投在美元资产的钱会回流到中国市场，部分可能流向欧洲。港股市场今年流动性充沛，香港金管局基础货币余额飙升。预计港股下半年会有新高，同时香港市场IPO会继续火爆。